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白糖：替代品入口暂时收紧 蔼然将来产区天气
1、原糖：本周原糖期价震撼向下，刷新近期低点。11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2035万吨，较客岁同时的2399.7万吨减少364.7万吨，同比降幅15.2%；甘蔗ATR为124.59kg/吨，较客岁同时的132.44kg/吨减少7.85kg/吨；制糖比为44.89%，较客岁同时的46.54%减少1.65%；产酒精11.89亿升，较客岁同时的12.54亿升减少0.65亿升，同比降幅5.18%；产糖量为108.4万吨，较客岁同时的140.9万吨减少32.5万吨，同比降幅达23.06%。
2、国内报价：广西制糖集团报价区间为6130-6230元/吨；云南制糖集团报价区间为6140-6170元/吨；加工糖厂主流报价区间为6440-6900元/吨。配额内入口估算价5440-5530元/吨；配非凡入口估算价7000-7110元/吨。
3、小结：巴西独揽榨季末期产糖量超出商场预期，关于商场担忧的后期库存偏紧问题有一定纵欲，重叠北半球增产在即，原糖期价握续承压。11月下半月巴西中南部产糖108万吨，超出预期。将来关于原糖仍守护偏弱主见，下行深度取决于北半球两大主产国分娩预期。将来撑握仍来自于天气范畴，巴西干旱问题对25/26榨季估产的影响是中期要道身分。
4、国内方面本周围绕泰国糖浆及预拌粉暂停入口音讯张开争夺，重叠广西握续干旱激勉产量担忧，本周期价弘扬偏强。但关于联系战略的后续影响商场仍存不合，暂停入口关于现在本领点而言本色影响有限，但仍给国内预留了销售本领，但暂停商场、一朝还原的后续影响，仍存不笃定性。另外广西握续近2个月枯竭灵验降雨，开榨至此，入榨甘蔗分量显然下落，商场关于增产幅度存有悼念。期价反弹后1月合约小幅升水现货、5月合约也一度冲破6140元/吨，保值盘压力清静清楚。议论到原糖枯竭提振、国内面前供应仍较为充裕，提议可保握反弹后空头入场的想路，保值盘亦可议论入场。蔼然将来主产区天气。
棉花：供需宽松风物已定，蔼然宏不雅扰动
1、供应端：今年度环球棉花丰产风物已定，中好意思棉花收售基本杀青，供应端压力偏大。
2、需求端：环球棉销谋害预期小幅调增，中国棉花预期消费再度调减，国内棉纺织企业开机负荷环比握续下落，需求改善仍需本领。
3、收支口：好意思棉出口净签约及装运量当周值环比下落，总程度也偏慢；国内商场方面，因商场对后续好意思国关税战略有一定担忧，有“抢出口”表象发生。
4、库存端：棉花库存快速积贮，创下频年来新高，织厂原材料补库意愿不彊，产制品库存从头运转累库。
5、国际商场方面：宏不雅扰动握续，基本面驱动有限。近期国外宏不雅层面的扰动仍在握续，好意思国通胀数据赓续公布，略有昂首迹象，但并不影响好意思联储12月赓续降息，现在商场主流预测，好意思联储12月降息25BP是巧合率事件。好意思元指数仍在宽幅波动，对好意思棉价钱影响握续，但现在暂无趋势性驱动。基本面来看，USDA12月报公布，环比调增环球棉花产量、消费量、收支口量、期末库存预期值，环球棉花仍是供需双增，供应略大于需求宽松风物。本次调养主要国度均有触及，印度棉花产量及消费调增，且幅度较大，分手为21.8万吨和10.9万吨。巴西棉花产量也有小幅调增。好意思国产量小幅调增，期末库存小幅下落，仍是产量及库销比均同比增多的气象，且库销比创下近10余年来第二高位，这亦然今年度好意思棉价钱走势偏弱的主要原因之一。预测将来，关于ICE好意思棉，咱们以为影响主要如故在于宏不雅层面，现在好意思棉上市也曾基本杀青，今年度供需宽松已成定局，将来扰动就在于宏不雅层面，现在来看，扰上路分仍然较多，且标的难辨，需重心蔼然好意思联储12月议息会议上鲍威尔的发言，斟酌短期好意思棉仍低位震撼为主。
6、国内商场方面：供强需弱风物短期难改，郑棉承压运行。现在国内新棉收售职责也曾杀青，然而今年度我国棉花产量仍有一定不合，中国棉花信息网最新预测高傲，斟酌2024/25年度我国棉花产量为675万吨，同比增多超70万吨，增幅约12.8%，权贵高于国内其他机构预测。岂论增幅怎么，今年度我国棉花丰产是笃定的，今年度新棉采摘、交售、加工程度均偏快亦然笃定的，这就导致现在供应端压力较客岁同时更大。中国棉花信息网数据高傲，戒指11月底，我国棉花工买卖库存计较值为559.88万吨，月环比增多188.9万吨，同比增多16.13万吨，再创频年来同时新高，棉花库存方面压力雷同较大。需求端，现在是纺服消费淡季，卑鄙淡季特征较为显然，纺织企业开机负荷环比下落，原材料补库意愿偏弱，产制品库存握续积贮，需求端有一定连累。详细来看，现在棉花供需两头均无强力撑握，且预期短本领内不会有显然好转，斟酌短期郑棉仍将承压运行径主，需握续蔼然战略刺激对棉纺消费的本色改善及春节前卑鄙是否会有补库看成。
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